Dès la rentrée, nous vous avions parlé ici des difficultés soulevées par la première application complète de la directive Transparence. Souvenez-vous, un analyste nous avait raconté l’incroyable marathon des réunions organisées durant les derniers jours d’août pour présenter les comptes dans les délais. (voir ce billet et celui-ci).
Ces observations de terrain sont aujourd’hui largement confirmées par le cabinet PricewaterhouseCoopers, qui vient de sortir une étude sur le sujet. Celui-ci a porté sur un échantillon de 120 sociétés cotées réparties sur les compartiments A, B et C. L’échantillon n’a pas de valeur statistique, précise le cabinet, mais il est suffisamment représentatif pour fournir une vision assez précise de la manière dont les sociétés ont franchi l’obstacle.
Que ressort-il de cette analyse ?
D’abord, PwC constate de fortes disparités dans le respect du calendrier réglementaire. Presque toutes les sociétés ont publié leur chiffre d’affaires avant le 15 août. En revanche, elles ne sont que 65% à avoir publié leurs comptes semestriels dans les délais. Sans surprise, cette disparité est liée à la taille des sociétés concernées. Ainsi, 92% des sociétés issues du compartiment A ont publié au 31 août contre seulement 52% des compartiments B et C.
S’agissant de la publication elle-même, 4 sociétés sur 10 ont réalisé un unique communiqué comprenant l’ensemble des chiffres clés, chiffres d’affaires et résultats. Là encore, on retrouve la même disparité entre les compartiments : 70% des sociétés du compartiment A ont procédé ainsi, contre 33% du compartiment B et 18% du compartiment C.
Quant aux réunions et conférences téléphoniques d’information, elles font apparaître une fois encore le même décalage. En effet, 7 sociétés sur 10 ont organisé ce type de réunion sur l’ensemble de l’échantillon, mais elles sont moitié moins nombreuses à l’avoir fait dans le compartiment C que dans le compartiment A.
L’étude relève encore que la quasi-totalité de l’échantillon a publié des informations prospectives dont la moitié sous forme quantitative. Les indicateurs chiffrés sont essentiellement des indicateurs de croissance ou de rentabilité. Les auteurs de l’étude soulignent que les indicateurs précédemment communiqués ont été confirmés voir revus à la hausse dans des semestriels. Seuls 14% n’ont pas été repris….
Nous avons demandé à Philippe Kubisa, associé en charge de la communication financière PwC, de nous commenter ces résultats :
Votre étude montre que si les sociétés du compartiment A sont parvenues à respecter les délais dans leur très grande majorité, en revanche celles des compartiments B et C ont eu plus de difficultés. Est-ce un simple problème d’organisation face à une nouveauté réglementaire ou cela remet-il en question le timing de publication des semestriels ?
Il est clair que nous venons d’effectuer la première véritable application de la directive transparence. D’où une partie des difficultés rencontrées. Rappelons que le délai de publication des semestriels, initialement de 4 mois, a été réduit à deux mois. Cela étant, il ressort clairement de notre étude que les VaMPs rencontrent de réelles difficultés à remplir leurs obligations, ce qui explique qu’elles réclament en ce moment à Bruxelles une adaptation de ces contraintes tenant compte de leur taille. C’est un problème de fond qui dépasse les difficultés classiques liées à la première application de nouvelles règles. Il incite d’ailleurs à se demander si cette accélération du timing de publication constitue un réel progrès en termes d’information et de transparence. Ce d’autant plus que les petites et moyennes valeurs qui ont le plus besoin de visibilité finissent par en perdre en raison de l’embouteillage de la fin du mois d’août, créé par les nouveaux délais.
Cela pose-t-il également des problèmes chez les auditeurs ?
Bien entendu. Nous ne pouvons pas répondre aux clients qu’ils n’auront les documents que le 2 septembre parce que nous sommes en congés ou débordés ! Nous avons dû nous adapter et mobiliser nos équipes en conséquence. Exercice sans doute plus facile pour nous que pour certains de nos clients, compte tenu de notre taille.
Votre étude révèle que 4 sociétés sur 10 ont publié en un seul communiqué l’ensemble des chiffres clefs, chiffres d’affaires et résultats. Est-ce une pratique à développer ?
Disons qu’un communiqué unique simplifie les process mais en échange, cela demande beaucoup plus de préparation en amont car cela implique un alignement sur les critères les plus stricts au lieu de publier en plusieurs fois en respectant au fur et à mesure les obligations relatives à chaque publication. Il faut une organisation sans faille pour réussir l’exercice.
Il est intéressant d’observer dans votre étude que les sociétés ont majoritairement confirmé à la hausse leurs informations prospectives dans les semestriels…
En effet, aucune ne semble avoir vu se profiler l’ampleur de la crise. A ce sujet, l’un de nos clients nous a confié qu’il l’avait pressentie mais qu’il pensait que la baisse des marchés européens et américains serait compensée par les marchés asiatiques. Ce qui ne s’est malheureusement pas produit.
Quelles leçons tirez-vous de la production des semestriels 2008 et quels conseils donneriez-vous aux sociétés qui n’ont pas tenu les délais ?
Il faut évidemment que ces sociétés se penchent sur leur organisation, qu’elles analysent les processus de production des comptes mais aussi de l’information financière pour identifier les points de blocage et tenter ensuite d’optimiser leurs procédures de la manière la plus simple possible. Il est évident qu’aucune ne va embaucher en ce moment pour réussir à publier ses comptes dans les deux mois. Il faut aussi penser à anticiper suffisamment en avance la réunion du conseil d’administration ou du comité d’audit. En France, les administrateurs ont souvent plusieurs mandats et rencontrent donc des difficultés d’agenda. Pour l’instant, les sociétés sont focalisées sur la clôture du 31 décembre et sur leur trésorerie. Elles se pencheront vraisemblablement sur le sujet au printemps prochain.
Andréa Bonhoure
L’étude est téléchargeable ici
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